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2017年原鋁市場走勢回顧

　　一、滬鋁2017年階梯式上行

　　滬鋁期貨合約2007-2017年結算價走勢圖：

　　滬鋁期貨連續合約結算價走勢圖

　　長期來看，近10年滬鋁走勢可以分為三個部分：2008年經濟危機以后到2011年的價格恢復期，此間價格從谷底開始一路反彈。宏觀經濟導向是這一階段的主要邏輯；第二階段是是2011年底開始到2015年底的這4年時間，期間鋁價一路下行并且創出近十年新低，這一期間主要是供需錯配的價值規律所致。低門檻大量涌入的中小型冶煉鋁制造商成了價格持續下跌的元兇；第三階段是2016年至今的價格恢復期，隨著價格周期規律作用的鋁價開始震蕩反彈。疊加上近兩年的供給側改革去產能，鋁價迎來了真正的春天。

　　滬鋁期貨合約2015-2017年結算價走勢圖：

　　滬鋁期貨連續合約結算價走勢圖

　　2017年伊始，滬鋁結束了16年底的大起大落開始了穩步上漲。供給側改革在有色行業尤其是電解鋁行業開始落地生根，但是下游的需求不濟給鋁價帶來了6個月的橫盤。在這期間，庫存卻在不斷累積。真正使鋁價起飛的還是下半年淘汰落后產能以及環保限產的政策大旗。

　　2017年鋁的下游需求并無太大亮點。房地產行業的偃旗息鼓以及汽車制造業的不溫不火都沒能給鋁材需求帶來大規模的增量。倒是供給側改革開始從黑色轉移并且深化到了有色行業，為早已長期過剩的電解鋁行業開始了“瘦身”。山東、山西、河北等等省份開始了淘汰、關停落后產能的大潮，盤面也因此受到了多頭資金的格外關注。僅8月份上半個月，盤面就狂漲近1800點，承包了全年將近一半的漲幅。

　　在此之后，前期就開始不斷累積的高庫存開始作用于盤面，在出貨較慢而庫存增長卻不斷創出新高的壓力下，盤面再次開始橫盤整理。全年滬鋁的走勢就像登上兩級臺階一樣緩慢而堅定的持續著2016年的牛市行情。

　　二、2017年倫鋁走勢震蕩上行

　　同滬鋁一樣，2017年倫鋁也維持全年階梯式震蕩上行的趨勢，并且漲幅稍大，尤其是9月以來的走勢，更是強于滬鋁的持續疲軟。除去從9月開始持續上行的美元指數影響外，倫鋁不論是庫存還是下游需求都要比內盤壓力小很多。因此，盤面繼續走強的步伐也要堅定很多。

　　全球鋁供應偏緊

　　一、鋁土礦產量呈上升趨勢

　　無論是中國還是全球范圍，鋁土礦的開采在2017年都有著大幅增長。主要出產國中，又以幾內亞以及澳大利亞的增幅最為明顯。未來隨著全球需求量的快速發展，鋁土礦的產量還將持續溫和增長上行。

　　二、全球原鋁消費繼續增長

　　全球鋁供需平衡年度比較

　　除去傳統原鋁消費大國以外，新興發展中國家原鋁消費量也是呈現小幅增長趨勢。在WBMS的全球鋁供需平衡統計中，從2016到2017年以來，全球鋁供應處于短缺狀態，這個趨勢直到8月份才有所好轉。與之形成鮮明對比的是我國的產能過剩，這也是倫鋁走勢要強于滬鋁的主要原因。

　　我國原鋁供給端現狀及走勢

　　原鋁的產業鏈從上游來看并不長，從鋁土礦的開采到氧化鋁的冶煉，最后到電解鋁的生產。這三個重要環節構成了原鋁的上游產業鏈。而從鋁土礦的儲量來看，雖然我國鋁土礦儲量并不低，但是品味不好，因此依然常年依賴進口。加之從去年開始的供給側改革縮減產能，對整體原鋁上游產業鏈都形成了較大壓制。

　　一、鋁土礦進口持續增加

　　據最新的海關數據顯示，2017年8月份中國鋁土礦進口量約653萬噸，環比上升6.3%。1-8月份進口量共計4460萬噸左右，同比大幅增加34.4%。

　　8月份，幾內亞依然是中國最大鋁土礦來源國，供應量達278萬噸左右，環比小幅增加2.3%。其次是澳大利亞，供應量約231萬噸，環比增加17.2%。今年1-8月份，幾內亞和澳大利亞鋁土礦供應量分別約1770萬噸和1600萬噸，同比增加175.6%和14.6%。

　　三季度受幾內亞雨季影響，幾內亞鋁土礦月供應量均在300萬噸以下。10月份開始，月供應量有望恢復到300-350萬噸。由于河南和山西地區國產鋁土礦供應短缺，當地氧化鋁廠開始考慮使用進口一水澳大利亞鋁土礦。2018年需求量有望進一步增長。

　　8月份，馬來西亞向中國出口鋁土礦約55萬噸，環比下滑15.6%，巴西鋁土礦供應量約52.7萬噸，環比大幅增加96.1%。當月，受雨季影響，印度僅僅向中國出口5.5萬噸左右鋁土礦，環比大幅減少65.8%。10月份開始，印度雨季逐漸結束，鋁土礦出口量有望恢復。8月初開始，馬來西亞關丹停止鋁土礦出口，并有望于10月中旬恢復。受巴西干旱缺水影響，9月底當地鋁土礦洗礦受阻，四季度產量可能大幅減少并影響出口量。據悉，當地大型礦主MRN今年鋁土礦產量有望減少200萬噸左右降至1500萬噸左右。

　　7-8月份印度尼西亞共計向中國出口三船鋁土礦，約15萬噸。截止9月底，當地共有四家礦主獲得了出口配額，共計約1000萬噸。未來幾個月，印度尼西亞鋁土礦供應量將會繼續復蘇。

　　從全年來看，不僅鋁土礦的進口量持續上漲，鋁土礦的價格也在同步走高，這也說明下游金屬鋁的價格上行所帶來的上游需求刺激持續奏效。未來2018年，隨著下游需求的溫和增長，鋁土礦的進口量將有望小幅上行。

　　二、氧化鋁持續走強為原鋁帶來成本支撐

　　跟據最新數據顯示，2017年9月全國氧化鋁產量為604.93萬噸，當月同比增長9.5%；2017年1-9月全國氧化鋁產量累計為5486.09萬噸，累計同比增長16.6%。9月中國氧化鋁進口總量為275385噸，與去年同期相比增長了93%。2017年1月與9月期間，中國氧化鋁進口總量為223萬噸，與去年同期相比增長了2.96%。除澳大利亞外，中國氧化鋁進口的主要來源地還包括印度尼西亞，越南，法國，印度，日本和德國。

　　從氧化鋁的國內產量以及進口量增長數據中我們可以看出，主要增量來自于國內的氧化鋁生產。而最主要的原因就是16年以來氧化鋁價格的持續上漲，截止到10月底，市場主流報價3590-3850元/噸，月均價較上月上漲185元/噸，漲幅為5.23%。同時中鋁氧化鋁掛牌價格上調至3690-3850元/噸，漲幅為6.50%。國內氧化鋁價格繼續上漲，但是漲幅較此前明顯收窄。縱觀全年的價格波動，顯示出了電解鋁成本抬高的趨勢，未來2018年氧化鋁依然有上行空間，只是將漲勢趨緩。