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2017年，供給側改革和環保限產雙管齊下，令鋁價先大幅上揚，后承壓回落，呈現先揚后抑的走勢。滬鋁年初即出現年內最低點，但隨后供給側改革開啟，給予市場信心。再加上環保政策、倫鋁強勢的影響，滬鋁開啟近一個半月的上行之路。

　　然而同時，上半年國內社會庫存從34萬噸猛增至120萬噸左右，電解鋁運行產能由3637萬噸上升至3824萬噸。不斷飆升的庫存使得滬鋁承受較大的壓力，價格走勢在政策預期與基本面之間糾結，經歷了長達半年的徘徊期。

　　進入下半年，隨著政府公示內蒙古和山東違規產能情況，違規產能得到迅速落實和清理。在魏橋關停違規產能消息出現后，供改執行力度超預期引爆市場，滬鋁3個交易日內由14700升至16400元，累計漲幅近10%。隨后各地環保督察，以及取暖季環保限產預期，推升電解鋁成本大幅抬升支撐鋁價高位運行。但于此同時國內鋁錠社會庫存繼續從120萬噸上升至165萬噸。

　　自11月初開始，鋁市采暖季限產不及預期的消息陸續傳來，使得四季度鋁市出現階段性供需缺口。鋁價失去預期支持后重回基本面快速下跌至14800元一線。

　　供給側改革、環保仍是重點影響因素

　　業內研究報告指出，鋁是今年有色金屬中受中國供給側改革影響最為深遠的一個品種。鋁價2017年初的大漲得益于供給側改革，而秋冬季取暖季限產，階段性限制了產量的增長。

　　在12月16日北京首創期貨主辦的第二屆有色產業鏈量化投資高峰論壇上，上海超今集團總經理助理張雪峰表示，回顧2017年鋁的整體情況，圍繞政策的節奏走就不會出錯。關注庫存、供給平衡反而會有一些誤區。因此他認為，2017年鋁的主線就是政策的出臺，以及政策對市場不同階段的解讀。

　　那么2018年這兩大政策對鋁價影響如何？凱豐投資管理有限公司基金經理董浩指出，關于鋁，供給端政策依然是最大的不確定性。也正是這個原因，才導致不同的研究機構給出的結論都不一樣。即使現在取暖季已經在進行中，也依然有很多不確定性。之后政策是否會加強或者是減輕？原材料短缺是否造成海外的減產？取暖季之后減產的槽又怎么辦？

　　由此可見，供給側改革、環保政策仍是明年支撐國內鋁價的重要因素，包括政府對未來產能指標投放側重、環保對原料端供應產生的結構性影響等。國外則需關注未來鋁產能投復產進度以及庫存降幅超預期帶來的影響。更遠期看，未來幾年國內國外鋁供需將處于再平衡過程，整體看鋁價波動幅度將相對放緩。

　　考慮環保因素對鋁價的支撐，金瑞期貨分析師李科文、王思然認為明年滬鋁價格波動區間會在 14500-16500 元/噸之間。而境外同樣在產能成本曲線上找到倫鋁均衡價格在 2100 美元/噸附近。由于境外仍有缺口，倫鋁價格相對較滬鋁堅挺，預計明年倫鋁價格波動區間在 2000-2250 美元/噸之間。

　　2018鋁市場基本面判斷 成本是關鍵？

　　提到明年鋁市場的特點，張雪峰認為，首先不必太關注消費的變化，因為鋁的用途較為廣泛，還有新的領域被不斷挖掘出來，所以消費比較穩定，維持10%—15%的增長。

　　其次是庫存，雖然2017年對庫存的判斷不準確，但2018年還是要回到庫存這一方面。按照慣例，比如170萬噸的庫存，在2018年春節期間還是會不斷地累加，這個趨勢難以改變。因此他認為18年的主線可以圍繞庫存。庫存其實對價格有著階段性的壓制。

　　最后是鋁的生產成本。回顧2016年初到現在，只在2016年的11、12月份出現過兩次比較大的行業上的虧損，然而到2017年的12月份，大部分企業可能都已經出現虧損狀態。供給側改革明年可能還會繼續，在這個背景之下，電解鋁企業持續虧損的概率較小，所以判斷價格的下一步是圍繞實際制造的成本。從2018年的價格和形式上來看，整個波動率將上升，整體的平均價格重心會上揚。如果市場樂觀，庫存就會受到壓制，可能會一直持續到2018年下半年。總體分析，鋁市場2018年的變數不大。

　　鋁的成本實際上是動態變化的過程，那么氧化鋁下降的底線如何？張雪峰指出，在供給側改革的大環境下，電解鋁環節出現長期或大幅虧損的可能性不大。國內氧化鋁的成本大概在兩千四到兩千五，現在實際成交的價格已經跌破了三千。他認為，雖然成本是動態變化的，但由于氧化鋁已長期虧損，再回到2017年11月份這種幅度虧損的可能性較小。