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今年國內電解鋁市場受到供給側改革的影響，價格一直上揚，進入四季度后，寄予厚望的冬季限產，非但沒有成為支撐鋁價持續上漲的紅利，反因實際減產情況與預期背離。隨著今年鋁價飄紅，電解鋁生產原料氧化鋁、預焙陽極等價格大幅上漲。當前鋁價已與成本形成倒掛局面，電解鋁生產企業也已由前期大幅盈利轉為廣泛虧損。

今年支撐國內鋁價持續上行的，是電解鋁供給側改革大力實施及冬季北方城市環保限產政策，引發市場對鋁供給端收縮的預期。近期鋁價急速下挫的原因，一個是供暖季限產，特別是鋁加工企業的限產，對需求造成壓力。另一個就是電解鋁限產力度低于市場預期。例如國內最大的電解鋁生產企業山東魏橋，此前市場預期本輪冬季限產，該企業要停250多萬噸產能。但目前市場有消息稱，山東魏橋由于7月份供給側改革限產已經停過大量產能，與冬季限產產能抵消，今冬就不再停產了，這對市場心態形成了很大震動。

由于前期供給側改革，河南地區很多中小電解鋁企業本身就已是停產狀態，冬季限產僅對大規模企業形成影響。河南大型電解鋁企業較少，所以整體減產量只有二三十萬噸，分攤到四個月里面去，其實減產力度不明顯。

目前國內電解鋁冬季限產主要就集中在河南和山東兩地。如果這兩個省份沒有很大規模的減產，那基本上本輪限產效果甚至可能還不如前期鋁價低時企業自主限產的力度大。

除今冬限產力度不大外，今年電解鋁從下半年以來一直還有增產和復產的情況。因為鋁價今年整體上漲幅度較明顯，企業從虧損轉成盈利，合規產能復產積極性較高。冬季限產主要集中在河北、河南、山東等北方省份，區域之外的增產復產不受限制，所以北方地區以外的合規性產能近期投產力度較大。有數據統計，進入11月份以后，市場新增的產能甚至已經超過了限產的產量。

本來市場預測到采暖季限產落地后，市場將再出現第二波拉漲。但目前情況下，減產達不到預期，市場心態產生了大幅落差，排除政策指引因素，對鋁價的判斷又開始回歸到對供需基本面的判斷上來。而目前電解鋁庫存處于比較高的位置，在年終時點需求也沒有很好的表現，因此鋁價開始直線回落。

基于原料端氧化鋁價格高企，輔料燒堿、冰晶石價格依舊高位，電解能源動力煤高位維穩，鋁價支撐有力，加上行業供給側改革帶來的去產能，疊加“2+26+3”城市采暖季限產，產業鏈價格傳導的成本面因素在一定程度上對電解鋁價格有托底支撐。目前行業詬病的高社會庫存問題帶來的供需面博弈是本輪行情基調轉換的主因。后期應關注電解廠家開工產能及下游消耗量之間的動態變化情況，預計近期鋁錠偏弱運行為主，價格波動區間在14500元/噸至15500元/噸。